【大車(chē)網(wǎng) 轉載】中重卡仍下滑，6、7月份可能是周期底部，8月份之后有望回升。福田公司中重卡產(chǎn)品銷(xiāo)量較行業(yè)表現要好，2011年，行業(yè)整體下滑9%，公司增長(cháng)5.1%，市場(chǎng)份額提升至9.3%。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟趨勢性下滑，國家放松房地產(chǎn)調控和加大基建投資的預期逐漸增強，利率三年來(lái)首次下滑增強市場(chǎng)信心，但2009年“4萬(wàn)億”對經(jīng)濟造成巨大損傷，導致發(fā)改委在項目審批上亦步亦趨，我們認為刺激政策放在下半年的可能性較大，下游房地產(chǎn)和基建投資增速有望逐漸回升。另外，2009年和2010年銷(xiāo)售的中重卡逐漸進(jìn)入換車(chē)周期，預計6、7月份中重卡行業(yè)見(jiàn)底，8月份之后迎來(lái)新一輪增長(cháng)周期。
中重卡毛利率顯著(zhù)回升。受原材料成本大幅提高和產(chǎn)能利用率降低拖累，2011年公司中重卡毛利率下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。2011年下半年開(kāi)始原材料價(jià)格開(kāi)始回落，公司中重卡毛利率顯著(zhù)回升，帶動(dòng)2012年一季度公司綜合毛利率回升至11.2%，已經(jīng)回到2010年的水平。
輕卡注重優(yōu)化結構，高低兩頭都受益。城市物流和排放升級將促使中高端輕卡替代低端產(chǎn)品，而隨著(zhù)農作方式改變和消費升級，低端輕卡將向下替代農用三輪車(chē)，公司作為輕卡龍頭，口碑好，產(chǎn)品線(xiàn)完備，高低兩頭都受益。1-5月，公司輕卡下滑3.8%，好于行業(yè)的-6.1%，份額仍在提升。
上下游資源整合能力強，毛利率將持續提升。公司底盤(pán)自配率接近100%。中高端輕卡全部配備自產(chǎn)發(fā)動(dòng)機，其中歐馬可配備康明斯發(fā)動(dòng)機，奧鈴配備康明斯或奧鈴發(fā)動(dòng)機，時(shí)代屬于低端產(chǎn)品，目前發(fā)動(dòng)機基本外購?？得魉股刑幱跀U產(chǎn)過(guò)程中，年底產(chǎn)能能達到10萬(wàn)臺，2015年將達到40萬(wàn)臺，完全可以滿(mǎn)足公司未來(lái)中高端輕卡產(chǎn)品的成長(cháng)。與戴姆勒的合資公司將生產(chǎn)OM457發(fā)動(dòng)機，設計產(chǎn)能5萬(wàn)臺，預計2014年初投產(chǎn)，OM457主要配備高端重卡和工程機械以及出口產(chǎn)品。
資產(chǎn)轉讓溢價(jià)收益可有效平滑轉讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報表業(yè)績(jì)下滑。福田公司和戴姆勒成立的合資公司已經(jīng)開(kāi)始運營(yíng)，7月1日起中重卡業(yè)務(wù)不再并表。公司陸續將歐曼兩個(gè)工廠(chǎng)和H4技術(shù)轉至合資公司，由此形成的資產(chǎn)重轉讓溢價(jià)收益將超過(guò)50億元，其中今年將確認30億左右，短期內可有效平滑轉讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報表業(yè)績(jì)下滑。
