主要觀(guān)點(diǎn)
1、委內瑞拉和鄭州訂單進(jìn)入交付期，四季度銷(xiāo)量進(jìn)入加速增長(cháng)階段。10月銷(xiāo)量同比上升24%，主要因為去年9月實(shí)施的相關(guān)治理超載政策造成2012年10月份銷(xiāo)量基數較低造成。環(huán)比增長(cháng)3%，銷(xiāo)量在四季度開(kāi)始進(jìn)入沖刺階段，環(huán)比增速將逐月提高。
2、大型客車(chē)同比上升7%，中客上升26%，主要由于委內瑞拉和鄭州公交集團訂單陸續交付導致。輕客同比上升165%，自8月份起銷(xiāo)量猛增主要是由于5米+長(cháng)，售價(jià)15萬(wàn)左右的校車(chē)銷(xiāo)量大增。
3、委內瑞拉和河南省訂單是公司四季度銷(xiāo)量和業(yè)績(jì)的有力保障。委內瑞拉訂單已經(jīng)收到預付款項，年內將交付1000臺，河南省新能源客車(chē)年內將全部交付。
4、隨時(shí)間推移，淘汰黃標車(chē)的治理政策將逐步進(jìn)入需求釋放期，四季度將有因為黃標車(chē)提前淘汰帶來(lái)的新增銷(xiāo)量。黃標車(chē)淘汰更新是未來(lái)潛在增長(cháng)點(diǎn)，預計可持續至未來(lái)三年。
5、投資建議：維持“強烈推薦”。預計13/14/15年EPS為1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股權激勵措施，對員工的激勵和壓力都比較大，公司的戰略方向正確，激勵到位將確保公司業(yè)績(jì)度過(guò)低點(diǎn)，目前股價(jià)對應14年業(yè)績(jì)?yōu)?0倍PE，合理估值在11-13倍。
